华泰证券研报认为，短剧出海已成为行业必然选择：1）国内监管逐步常态化，政策鼓励优质微短剧出海，多平台积极行动响应政策要求；2）国内微短剧市场竞争激烈。一是网络微短剧备案量与上新数持续增加，23年1—11月网络微短剧备案数量已达到2580部，22年备案数量为2775部。23Q1—Q3共上新微短剧705部，22年上新数为454部；二是题材与内容同质化加剧行业竞争；三是国内短剧成本呈上升趋势；3）海外市场空间广阔。一方面欧美用户付费意愿高，另一方面海外观众喜好多元，制作方创作空间更大；4）网文出海为短剧出海奠定用户基础，网文厂商具备内容优势。
华泰 | 传媒短剧系列研究：国流耀世界
短剧出海大势所趋：国内竞争激烈，出海市场空间广阔
我们认为，短剧出海已成为行业必然选择：1）国内监管逐步常态化，政策鼓励优质微短剧出海，多平台积极行动响应政策要求；2）国内微短剧市场竞争激烈。一是网络微短剧备案量与上新数持续增加，23年1-11月网络微短剧备案数量已达到2580部，22年备案数量为2775部。23Q1-Q3共上新微短剧705部，22年上新数为454部；二是题材与内容同质化加剧行业竞争；三是国内短剧成本呈上升趋势；3）海外市场空间广阔。一方面欧美用户付费意愿高，另一方面海外观众喜好多元，制作方创作空间更大；4）网文出海为短剧出海奠定用户基础，网文厂商具备内容优势。
核心观点
短剧出海历程：视频平台与独立APP入局，23H2起市场起量
整体而言，国内短剧出海历程可以分为两个阶段：1）2019-22年，国内长短视频平台布局海外，试水短剧出海；2）22年以后，独立短剧APP开始上线海外，特别是23年来大量短剧APP出海。23H2起ReelShort崛起也推动海外短剧市场进一步繁荣。
短剧出海竞争格局：ReelShort领衔，市场百花齐放
短剧出海发展迅速，ReelShort最早布局海外短剧市场，23年7月来ReelShort下载量快速增长，成为海外短剧APP头部选手；23年4月点众科技推出DramaBox，主攻欧美市场，其专注品质路线，并利用AI技术试水动漫短剧；2023年9月，九州先后推出了Short TV和99 TV两个平台，目前积累了300多万全球用户；22年10月安悦网络推出的FlexTV上线，主推泰国市场；23年6月新阅时代推出的GoodShort上线，主攻北美市场。
短剧出海产业链：分发方获利多，全产业链布局公司潜力大
短剧出海产业链上游为IP版权方，中游为短剧制作方，下游为短剧分发及播出方，各方在产业链中的利润分配空间和商业模式具有明显的差异性：1）从产业链利润分配来看，由于短剧的投流成本高，下游分发方盈利空间较大，以中文在线为首的全产业链布局公司，可以节约成本、提高效率，发展潜力较大。2）从产业链商业模式来看，上游IP版权方以买断或分成方式出售IP资源；中游短剧制作方与平台合作或上线独立APP，成本主要来自投流；下游分发平台获得投流收益，播出方推出独立APP，商业模式为单集付费模式和广告营收。
短剧出海展望：创作本土化、目标市场分化、投放精细化，问题挑战仍存
短剧出海呈现三大趋势：1）剧集内容本土化，各平台深耕目标市场，依据当地语言文化背景进行创作；2）目标市场分化，目前主要集中在欧美与东南亚市场；3）投放设计精细化，各平台依据自身特点进行特色化营销投放。此外，短剧出海也面临一些风险，包括语言文化背景差异对制作方提出更高要求；版权保护面临困难，东南亚市场盗版现象严重，欧美地区版权成本高；持续获利面临挑战；各地数字内容监管措施为短剧出海增加了不确定性。
风险提示：语言与文化背景存在差异、版权保护面临挑战、获利能力有待考量、监管政策存在不确定性等。
