2023年下半年以来，随着城投境内债券融资持续收缩，特别是在2023年最后两个月净融资均为负的情况下，“缺钱”的城投企业将视线瞄向了境外债券，一种名为“364境外债”的债券发行走俏。

　　所谓“364境外债”，即一年期的短期境外债券。来自天风研究固收团队的数据显示，2023年，城投发行的“364境外债”共有27只，余额26.33亿美元，主要为2023年10月后发行。

　　天使投资人、知名互联网专家郭涛对《华夏时报》记者分析表示，“‘364境外债’不属于发改委监管范围，发行手续相对简单，这使得许多城投主体视其为短期流动性的‘救命稻草’。”

　　值得注意的是，多地城投发行的“364境外债”票面利率大多在6%以上，有的甚至高达8.9%。

　　对此，中国民协元宇宙工委副会长兼创会秘书长吴高斌在接受《华夏时报》记者采访时指出，长期来看，“364境外债”的发行可能会加大城投企业的财务负担，增加金融风险。

　　短期流动性的“救命稻草”

　　来自天风研究固收团队的统计显示，2023年10月以后，江苏、四川、山东等地的城投仍在持续发行美元债，发行均超过100亿元人民币，以江苏省发行297亿元人民币最多；此外，山东省的城投主体12月发行最多，融资62亿元人民币。

　　该团队指出，需要关注的是，2023年发行期限为364天的城投境外债共有27只，余额26.33亿美元，主要为2023年10月后发行。其中以山东省发行最多，共发行12只余额11亿美元，其次为福建、浙江、天津、贵州等。

　　城投企业为何偏爱“364境外债”？

　　对此，郭涛对本报记者表示，这背后有多方面的原因。首先，由于不属于发改委监管范围，发行手续相对简单，这使得许多城投主体视其为短期流动性的‘救命稻草’。

　　据了解，目前境外债的监管机关主要是发改委和国家外汇管理局。

　　2023年2月10日，发改委56号令正式施行，取代发改委2015年发布的2044号文，这也就意味着发改委主要针对企业的中长期外债进行监管，365天及以下的境外发债不属于发改委监管范围，这也使得“364境外债”发行主体可以绕开发改委的前置审批，不需要到发改委进行审核登记，只需要在外汇局提交资料、办理外债签约登记即可。

　　郭涛补充道，“其次，近年来地方政府债务监管趋紧，导致城投平台在境内的信贷、债券和非标三大融资渠道都被压缩。因此，境外发债成为了一个有效的融资途径。”

　　天风研究固收团队的统计数据显示，2023年，受城投融资政策偏紧影响，城投境内债一级发行较少，部分城投选择出海融资。其中，9月为城投境外债的发行高峰。10月，特殊再融资债持续落地发行，一定程度缓释了城投的偿债压力。

　　来自国金证券的数据亦显示，2023年，各地新发城投债用于“借新还旧”规模约5.5万亿元，比例达86%。部分重点化债省市全年城投债“借新还旧”比例近100%。分季度来看，贵州、宁夏、青海、吉林等偿债压力较大省市四个季度城投债“借新还旧”比例均近100%；而福建、山西、新疆、湖北等地城投债“借新还旧”比例在2023年四季度明显抬升至超95%。

　　国金证券首席经济学家赵伟近日发文表示，在特殊再融资债等政策支持下，2024年初贵州、湖南、天津等地城投债存量规模较2023年中明显下降。2023年，江苏、湖南、四川等地城投债到期规模高于其“借新还旧”发行规模，特殊再融资债等资金或对到期城投债偿还给予一定支持。截至2024年1月5日，贵州、湖南、天津等地城投债存量较2023年年中明显下降；贵州城投债存量化解较多，2024年初其城投债存量约2200亿元，较2023年年中存量下降300多亿元。

　　高票息背后的隐忧

　　在一些业内人士看来，“364境外债”虽优势颇多，但亦存风险。

　　根据天风研究固收团队的统计，城投“364境外债”票面利率大多数在6%以上。记者也注意到，有的“364境外债”票息甚至可以达到8%以上，如泰山城市投资有限公司2023年12月发行的1.2亿美元的“364境外债”，其票息率为8.9%；威海蓝海投资开发发行的9800万美元“364境外债”息票率为8.5%。

　　对此，吴高斌在接受本报记者采访时表达了他的担忧。他表示，“城投境外高息发短期债券这一操作，从短期看，有助于缓解企业的流动性压力，但若从长期来看，可能会加大企业的财务负担，增加金融风险。”

　　此外，亦有业内人士指出，“364境外债”主要是境内的私募通过跨境投资通道完成资金出境，成本极高。“资金使用效率极低，相当于短期过桥。”

　　“这一操作可能会引起相关监管部门的关注。”知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪在接受《华夏时报》记者采访时提醒，当前中央层面整体化债原则是稳中求进、分类处置、优化结构、严格监管，而城投境外高息发短期债券这一操作与中央化债思路存在一定差距。

　　不过，在中国企业资本联盟副理事长柏文喜看来，“如果这种操作能够有效满足企业流动性需求，并且风险可控，那么它可能不会引起监管部门的关注。”

　　未来城投企业海外发债政策是否会收紧？

　　“可能会。”中国城市发展研究院·农文旅产业振兴研究院常务副院长袁帅对《华夏时报》记者表示，监管部门或将更加关注城投企业境外融资的合规性、风险控制等方面，确保债务化解和金融稳定，“在此背景下，城投企业需要合理安排境外融资计划，优化债务结构，同时关注政策动态，确保合规发展。”