日前，高层出台《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》(下称《意见》)。这次出台的意见共9个部分，是资本市场第三个“国九条”。《意见》涉及上市、并购重组、分红、退市、股份减持等五个方面的内容。个人以为，今后股市“铁公鸡”有红不分或将付出代价。

　　除了获取差价收入外，分红也是投资者获取回报的重要方式。但在现实案例中，股市“铁公鸡”却并不少。如今的资本市场，一两年甚至三五年不分红的上市公司比比皆是，连续10多年甚至是连续20多年不分红的上市公司亦大有人在。不分红回报投资者，这样的上市公司存在于市场中到底有什么意义呢？

　　如果说某些上市公司是无红可分的话，那么少数上市公司却是有红也不分。相反，在不分红的情形下，甚至还玩起再融资的把戏。不仅不向投资者分红，还伸手向市场要钱，这样的上市公司显然也是值得商榷的。

　　上市公司不分红会产生多方面的负面效应。首先当然是投资者无法获取回报，无法分享上市公司发展所取得的成果。其次，上市公司不分红容易产生“羊群效应”。既然不分红也没什么事，那么就会有其他上市公司争相效仿，进而会导致越来越多的上市公司不分红。此外，上市公司长期不分红，无疑会打击投资者的信心，反过来对其股价产生负作用。

　　上市公司有红不分也越来越引起监管部门的关注。继方大特钢之后，又一家上市公司因有红不分遭遇监管部门的“点名”。4月12日，吉林高速发布2023年年报，拟定利润分配预案为“不进行利润分配，不进行现金分红”，这已是该公司连续两年不分红。14日，上交所便向该公司下发问询函，要求说明连续多年不或少现金分红的原因及合理性，是否存在大额资金闲置的情况。

　　细看吉林高速的财报，该公司并非无分红能力。资料显示，近两年该公司累计实现净利润达9.4亿元，最新未分配利润超过26亿元，账上现金超15亿元，而负债率低至20%以下。吉林高速属于典型的低负债高现金流的上市公司，但回报投资者的却是“不分配、不转增”，其收到监管部门的问询函也在情理之中。

　　在监管部门下发问询函后，吉林高速是否会改变不分红的决定，我们不妨拭目以待。不过，随着《意见》的发布，以及沪深交易所此后纷纷就多项业务规则出台征求意见稿，表明有红不分的上市公司，以及股市“铁公鸡”今后不再会“平安无事”。

　　沪深交易所征求意见稿显示，对于多年不分红或者分红比例偏低的上市公司，将纳入“实施其他风险警示”(ST)的情形。比如沪深交易所主板挂牌公司，对于符合分红基本条件，最近三个会计年度累计现金分红总额低于年均净利润的30%，且累计分红金额低于5000万元的上市公司，将会实施ST。此外，对于科创板与创业板公司，分红不达标的，同样会实施ST。

　　一家上市公司被实施ST后，对其品牌、形象、声誉，甚至股价等都会带来负面影响。而且，像沪深主板上市公司实施ST后，涨跌幅限制也从原来的10%调整为5%。更重要的是，作为一只ST类股票，投资者往往会对其敬而远之，并会选择用“脚”投票。

　　个人以为，对于因为长期不分红而实施ST的上市公司，不排除监管部门会采取后续措施。比如规定连续N年因不分红而实施ST的上市公司，将被强制退市。如此，上市公司不分红的风险将大幅增加，也将倒逼上市公司分红变得更加积极，个中的积极意义也是不言而喻的。????