南方财经全媒体记者 杨雨莱 广州报道
美国总统拜登周一公布了2025财年预算案，预测2024年美国经济增长明显减速，预计经济增长率为1.7%，低于经济学家2.1%的预估中值。白宫对2024年美国经济增长预期为何低于此前预估，受哪些因素影响？美国经济的增长前景如何？东方金诚研究发展部分析师白雪为我们带来她的解读。
白宫预测值符合美国经济最新走势
白雪：白宫对今年美国经济增速的预测值低于市场普遍预估，主要是因为这一预测是基于最新公布的经济数据而做出的，反映的是最新的经济走势状况。可以看到，在经历了去年年末经济数据的短暂反弹后，近期公布的反映年初的经济数据又普遍出现了回落趋势。除了2月制造业和服务业PMI、零售销售、耐用品订单等数据均超预期下滑之外，就业市场也在降温，除了职位空缺数继续下降之外，上周五刚公布的非农数据也出现了3个就业市场走弱的信号：一是前两个月的新增就业人数大幅下修了将近17万人，这意味着去年年底、今年初的劳动力市场并没有市场之前想象的那么强劲，二是2月失业率从之前一直稳定在3.7%左右，上升0.2个百分点到3.9%，三是薪资增速环比大幅降温。美国劳动力市场走弱，也从侧面反映出经济正在降温。基于这些数据，白宫的经济增速预测也出现相应下调。预测值也会在后期不断调整，此次预测值不代表全年经济的趋势，因此不必对此过度解读。
美国经济失速风险较低
白雪：我们认为，白宫这份经济预测数据相对来说较为中性，今年美国经济在高利率的钳制和财政退坡的因素下，私人消费、投资都将失去部分支撑，因此经济增速将从去年2.5%的水平上明显下一个台阶，这一大趋势不会改变。而且即使降息如期落地（目前我们认为首次降息可能在6月，全年降息3-4次），今年的绝对利率水平仍会偏高，仍会对消费和投资有一定抑制作用。不过，年内美国经济也难现失速风险，这主要是考虑到美国居民资产负债表依然较为稳健、财政“三大法案”对经济仍有支撑，以及住宅投资有望企稳，起到一定的对冲作用。因此总体看来，美国经济今年的增速大体将会在1.5%～1.8%之间。
白宫还预期2024年CPI升幅平均为2.9%，并且不认为未来两年美国通胀率能够达到2%的美联储目标。美国通胀高居不下的原因有哪些？未来很长一段时间内是否仍面临通胀风险？这对美联储今年的降息节奏带来怎样的影响？来听听中国社会科学院美国研究所助理研究员杨水清的分析。
油价和住房价格是CPI上涨重要因素
杨水清：白宫对于CPI的预测为2.9%的主要原因是，CPI的构成中住房因素占比达到了36%。住房包括租金、业主等价租金(OER)等。业主等价租金会产生一定滞后效应，滞后时间约有6个月。所以，CPI指数被住房相关数据所拖累，业主等价租金还有一定的涨幅。比如，今年1月份，业主等价租金环比上涨了0.6%，达到一年最高水平，同比上涨6%，由此也体现在了CPI指数里面。
另外，能源也是CPI的重要组成模块。油价方面，由于产油国的减产，油价在今年反而上涨。今年国际油价累计上涨了10%左右，带动了成品油价格的上涨，美国2月份汽油价格大概也上涨6%。总结而言，油价和住房因素是CPI上涨的重要推手。
CPI不会大幅影响美联储降息节奏
杨水清：美联储更为看重的指标不是CPI，而是PCE。在PCE指标当中，住房因素占比只有16%，并且PCE采取了链式加权平均法，所以PCE增幅比CPI要弱，也正在越来越接近美联储2%的目标，但是年内还是达不到2%。所以，我认为CPI不会大幅影响美联储的降息节奏，美联储更为关注失业率、PCE的走向。目前来看，美联储今年预估3次的降息，降幅预期为75个基点，当然市场也存在乐观预期为100个基点。
当地时间3月11日，欧元区财长会议在比利时布鲁塞尔举行，并发布了欧元集团关于2025年财政政策方向的声明。声明表示，修订后的欧盟经济治理框架要求欧元区2025年总体上将转为小幅紧缩的财政立场。会议释放了怎样的信号？欧央行今年降息的可能性有多大？欧元区经济在2024年会否持续疲软？一起来听听中国银行研究院研究员李颖婷的观点。
欧央行6月降息概率提升
李颖婷：自2020年疫情暴发以来，欧盟暂时取消了此前3%的预算比GDP比重的限制。根据11日欧元区财长会议当天发布的财政政策方向声明显示，预计2025年欧元区成员国将采取紧缩的财政政策。这意味着欧元区自疫情以来的扩张性财政政策基本告一段落，各项政策将回归常态。此外，鉴于欧央行将2024年通胀预期从2.7%下调至2.3%，将欧元区GDP增速预期由0.8%下调至0.6%，欧央行6月降息的概率提升。具体来看，以下两点值得关注。
首先，欧元区各成员国预计将采取不同手段实现财政紧缩，对经济增长产生不同影响。例如，德国政府此前宣布，将于2024年起将取消气候转型、农业等领域的部分补贴，政府支出对经济增长的支撑作用将逐步减退。另一方面，法国财政部长表示法国政府各部门和机构将削减约100亿欧元开支，但不会增加税收以及削减社会保障金，进而降低对经济增长的影响。
欧元区成员国经济增长存在明显分化
李颖婷：其次，欧元区成员国经济增长存在明显的分化，德国经济增长趋弱，而法国、意大利、西班牙等国经济表现较好，加大了欧央行决策难度。根据最新数据显示，2023年四季度德国GDP环比下降0.3%。而且由于贸易是支撑德国经济增长的重要因素，俄乌冲突持续影响能源供应，推高生产者价格，红海危机将影响欧亚航运，使德国贸易进出口均面临下降风险。如果出口下降幅度大于进口，将进一步对德国经济形成拖累，预计2024年一季度经济增速将继续出现小幅下滑，技术性衰退风险比较大。相比之下，法国、意大利和西班牙2023年四季度GDP环比分别增长0.1%、0.2%和0.6%，预计2024年一季度也将延续较好的增长态势。
（市场有风险，投资需谨慎。本节目嘉宾意见仅代表本人观点。）
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