本文来源：时代周报 作者：吕泽强

无论从业绩还是二级市场表现来看，2023年对太平洋来说都算一个“丰收”年。

近日，太平洋（601099.SH）发布业绩预告及资产减值准备及预计负债相关公告，2023年其归母净利润因计提资产减值准备同比减少等原因，转亏为盈。

从二级市场来看，经历了2023年7月中下旬至8月中旬的一轮暴涨，太平洋股价全年收获了高达43.97%的涨幅，远超同行成为全年股价涨幅排名第二的券商，仅次于同年新上市的信达证券（601059.SH）。

有意思的是，2018年以来，太平洋就开始每年盈亏轮换，营收迅速下滑且有大额减值损失的年份就出现亏损，反之则盈利，交替出现，业绩波动非常明显。

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股票质押减值规模下滑，太平洋又开始盈利

太平洋在业绩预告中表示，预计公司2023年度归母净利润在1.80亿元到2.70亿元之间，其2022年归母净利润为-4.59亿元，2023年实现了扭亏为盈。

对于业绩预盈的主要原因，太平洋称，“2023 年，行业板块频繁轮动，债券利率整体下行。公司严控风险，经纪业务、证券投资业务等各业务条线经营稳定；本年计提资产减值准备同比减少。”

太平洋对2023年12月31日存在减值迹象的金融资产进行评估，经测算，对公司及下属子公司2023年计提资产减值准备5480.86万元，占当期预计最低归母净利润的比例为30.45%。太平洋在公告中表示，本次资产减值准备将减少2023年净利润4110.64万元。对比上一年同期，资产减值准备对净利润的影响大幅减小。2022年，太平洋全年累计计提资产减值准备6.52亿元，累计减少2022年净利润5.03亿元。

具体来看，买入返售金融资产和应收账款是影响太平洋资产减值准备比较大的科目，而这两个科目均受股票质押业务影响。

2022年上半年，由于质押股票*ST大通（000038.SZ，已退市）股价持续走低，太平洋综合考虑履约保障比率和客户还款能力等因素，对买入返售金融资产项目计提减值准备2.40亿元。2022年下半年，该科目计提减值准备1.80亿元。其全年买入返售金融资产项目计提的减值准备占全年资产减值准备的比例为64.42%。

应收账款方面，太平洋2022年全年应收账款按单项计提减值准备1.68亿元，占全年资产减值准备的比例为25.77%。按单项计提减值准备，主要针对其违约的股票质押业务转入应收账款的项目。太平洋对应收账款担保情况、清收情况等综合评估后，测算应收账款的预期信用损失。

而据太平洋2023年半年报，其自有资金出资的股票质押式回购业务融出资金期末余额为5.86亿元，与上年末相同；平均履约保障比例为83.31%，较2022年同期的105.31%减少22个百分点。

即便是平均履约保障比例小于100%，太平洋2023年全年买入返售金融资产和应收账款合计计提的减值准备金额也出现了大幅度下滑，为4664.39万元，同比减少92.09%。

盈亏轮换，太平洋股票质押回购业务余震仍存

2018年以来，太平洋有大额减值损失的年份便出现亏损，反之则盈利。

具体来看，2018年、2020年和2022年，太平洋均出现了营业收入大幅度同比下滑，并有大额的减值损失（均主要是因为股票质押业务计提资产减值损失），且都处于亏损状态。而2019年、2021年和2023年，均没有大额的减值损失且盈利，其中2019年和2021年的营业收入均大幅度同比增长。

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太平洋2018年年报显示，受A股市场大幅下跌、减持新规等诸多因素影响，公司股票质押式回购业务出现多只股票价格跌破平仓线，且融资人不能按期支付利息和到期购回了结的情况，公司亦不能及时平仓处置，资产减值迹象明显。所以太平洋于报告期末计提大额资产减值准备。

2020年年报披露，太平洋期末股票质押业务规模减少22.50亿元（不含计提减值及应收利息），主要原因是本期部分股票质押业务到期结束，部分股票质押业务违约客户的股票强制平仓后，剩余欠款12.18亿元转入应收账款。

该业务相关的应收款项规模也在近年持续增长。据太平洋历年年报，其应收股票质押回购款余额从2018年末的0.07亿元，迅速上升至2019年末的8.24亿元，2020年末又攀升至19.98亿元，到2021年末高达22.64亿元，2022年末回落至20.79亿元。而太平洋在这期间也进行了多场股票质押业务的诉讼，同时也产生大量信用减值损失。

而2023年半年报显示，太平洋2023年1-6月利息净收入较上年同期增加 0.45亿元，增加比例为40.25%，主要是因为当期股票质押回购利息收入增加、短融利息支出减少。

值得注意的是，2023年12月22日，证监会披露了对太平洋证券变更主要股东的反馈意见，华创证券成为太平洋第一大股东之事或将落定。

届时，华创证券会如何对待太平洋这让人“又爱又恨”的股票质押业务？