高收益的产品往往有选择地进行了更多的风险暴露。尽管“高风险、高收益”的宣传深入人心，但我们是否一定要去博取高收益呢？如果综合风险与收益，对于追求高性价比（高夏普比率、高卡玛比率）的投资者而言，纯债基金中的短期纯债型基金（包含短债、中短债）是更优选择，在大多数年份都表现出了绝佳的高性价比。它不是风险最小的，也不是收益最高的，但它是在长周期内平衡风险与收益后的更优选，真正适合追求低波动、同时对收益弹性要求高于货基的稳健投资者。

　　对于这类投资者，将会涉及到更具体的两个问题：短期纯债型基金何时买？何时卖？

　　从我们的观察来看，投资者在短期纯债型基金中频繁择时的投资效果并不好。真正能做到精准择时的投资者凤毛麟角，更多的是要么过早止盈，要么承担部分下跌后错过了净值修复。短期纯债型产品收益来源的核心在于票息，需要靠时间价值去兑现（其在周末、节假日也有收益，这点与股票基金明显有别）。再加上其久期可控下的低波动特征，择时所错过的时间价值很有可能无法对冲其低波动，这也是我们不建议投资者使用短期纯债型基金去做择时的原因。唯一需要区分和防范的是，波动源于市场利率风险还是信用主体违约风险。

　　通过观察近年来几轮债券牛熊中不同策略的净值表现，可以得出几点结论：一是票息优势下信用产品天然跑赢纯利率品；二是高杠杆策略明显好于无杠杆状态；三是长久期策略有效、但会同时带来高回撤。一个理想状态下的组合策略是杠杆积极、久期灵活适度、合理信用下沉，而这样的策略在中短债基金中获得了很好的平衡。

　　短期纯债型基金相较于中长期纯债型基金主要减少了久期风险暴露，更好地控制了回撤；相较于货基而言，短期纯债型基金又增加了杠杆收益，同时有着更好的久期弹性，因而获得了更高的收益回报。从历史表现来看，在2018年1月至2023年11月的71个月份中，短期纯债型基金指数只有4个月曾出现过下跌情形，且单月平均跌幅不超过0.5%。

　　基于对利率中枢下行、波动区间收敛、熊短牛长的基础判断，未来只要不是在加息周期中，投资纯债类产品除了可以享受一篮子债券的票息收益外，还可以在中期内获取利率中枢下行带来的资本利得。

　　总体而言，短期纯债型基金作为一类有着稳定策略的成熟产品，债基何时买的问题可以更简单。对于个人投资者，倾向于随时可买（比如1个月内不用的钱），重配置、轻择时。机构投资者则受到负债端和主动投资能力的影响，选择多，约束也多。那么这类基金何时卖出呢？每个人都有自己的答案，我的建议是“用钱时”，当然这也包括发现更好的投资机会时。开放式基金每日可赎回的特征能够充分满足投资者用钱时有钱可用的需要，相较于定期存款、定期理财等有着更好的灵活性。

　　除了产品策略的稳定外，公募基金的透明、规范也体现在它完备的信息披露和严格的风控体系上，未来将会有越来越多的投资者见证、参与并受益于公募基金的发展。投资者无论是直接参与（包括直销、银行或支付宝、微信、天天基金等第三方平台代销），还是像购买理财等通过机构投资者间接参与，都与公募基金紧密相连。适应变化、参与变化、享受变化，从挑选一只开放式纯债基金开始。在低波动中安享稳健收益，做高性价比投资之选。

　　作者：

       国寿安保尊荣中短债债券型证券投资基金

　　基金经理 李辉