正文：

1、联邦基金利率

今天早盘的一个消息，摩根大通CEO接受印度时报采访时表示：

针对美联储的基准利率，最糟糕的情况是升至7%且出现滞胀。从5%升至7%的200个基点会比从3%升至5%更痛苦：从0%升至2%，几乎等于没有升息；从0%升至5%让一些人措手不及，但没有人会认为不可能升至5%。他说，他不确定世界是否准备好迎接7%。

这个表述一出来，全球资本市场闻风而动，美元指数上涨，国债收益率再创新高，美股期货下跌，等等。

我看到这个消息的第一反应是，这简直是开玩笑，第二反应是，看来可能真的加不动息了。

我们之前说过，现在加息尾声基本是一张明牌，很多资金都在赌美联储进入降息周期，但我们说过，作为最大“zhuang”，美联储是不可能轻松让散户赚到钱的，一定会采取各种手段，击穿你的心理防线，让你丢掉筹码。

如果你明白这个道理，就不难理解，摩根CEO为何要说这样不合常理的话，而美联储背后的七大家族之一正是摩根家族，是既得利益者。

这是第一层思考，可能会有朋友觉得有点阴谋论了，我认为大家没有必要去纠结是不是阴谋论，你只需把利益链条捋明白，只要是符合利益链条的行为，那么其可信的概率就是比较大的，这是很简单的经济学原理——人的逐利性。

第二层思考，这个时候抛出这番有些“滑稽”的言论，一下把市场预期打到7%，看上去非常可怕，目前几乎没有机构给出类似的预判，所以，这显然是一个哗众取宠的言论，类似之前中信说茅台要上3000，最后结果如何，大家有目共睹。

我认为，这个事情基本是大同小异，用这种极度吸引眼球的言论，把市场带向极端预期，从而掩盖真相，真相是什么呢？很可能就是美联储已经加不动息了，只能通过言论“恐吓”让市场交出筹码。

有意思的是，目前我观察到11、12月份的加息概率较前一交易日出现了下降，说明市场还是有人保持着清醒。

所以，现在市场其实是有一些割裂的，也对普通投资者的决策造成难度，我的观点很明确，一个是采取长周期视角，押注美联储大概率即将进入的降息周期，另外，今天摩根CEO的表述，将提升我对于今年不会再加息的预期。

所以，表面上看，这是一则利空，但仔细分析之后，你会发现其实这是一个利好。

2、创新药、CXO

继续聊我们重点关注的两个板块。

其实最近你会发现，A股和美股的创新药走势是有一些背离的，美XBI指数近期在持续新低，而A股创新药、CXO已经在企稳反弹。

如何理解这种差异，我认为主要有几点原因：

第一，国内创新药、CXO的成长性更好，即便在宏观环境不佳的背景下，依旧保持了良好的成长性，这是市场空间和发展阶段决定的；

第二，XBI其实主要是biotech公司，这些公司的现金流非常紧张，高利率环境是它们的敌人，而A股创新药龙头公司，基本上现金流水平没有问题，而港股18A的biotech，其实表现也不是很好，这就是我们之前说的，现阶段，我们投资要选择现金流好的方向，要承受住美联储的极限打压，否则我们很难熬到降息周期；

第三，目前国内经济形势具有不确定性，相对来说，医药行业是刚需中的刚需，也会提升资金的偏好；

第四，近期减肥概念炒作热度较高，其实还是反应前面说的成长性、成长空间的问题。

目前，对于创新药、CXO，我们的观点不变，认为调整基本已经过去，接下来就是震荡上行，当然，美联储还会继续制造压力，但是如果你能看透他们背后的逻辑，就没什么可怕的。

3、总结

对于目前市场，我们依旧谨慎乐观，现在内部逻辑有所改善，但是力度还不够，外部加息压力仍然较大，对内部资产价格也构成压制，我们主要关注点还是在于结构性，尤其是创新药、CXO方向，它们是最大限度可能受益于美联储降息周期，从而让我们获得不错的α收益，即便我们的β没有任何起色，具体的投资策略，大家感兴趣可以加入圈子解锁。

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以下为市场评估表：